SignalPlus 宏觀分析特別版: Heat Check

我們結束了一個震蕩但最終收於區間內的一周，最新的通脹指標走勢分化：在之前一周溫和的CPI（消費者價格指數）之後，7月PPI（生產者價格指數）意外大幅漲（環比+0.9% vs 預期+0.2%，主要由專業服務價格跳漲推動）。

雪上加霜的是，密西根大學通脹預期資料同樣高企，1年期和5–10年期價格預期均顯著高於預期（1年期：4.4% vs 4.9%預期；5–10年期：3.4% vs 3.9%預期）。盡管通脹資料令人失望，財政部長貝森特仍繼續其鴿派論調，聲稱根據他們的經濟“模型”，中性利率應低150個基點。這無疑在一定程度上受到了川普總統持續推行的維持低利率政策議程的影響。

盡管官方態度樂觀，市場自然有其判斷。更爲火熱的通脹資料表明，關稅成本可能正以快於預期的速度傳導至消費者，這導致美元/美債收益率反彈，金價下跌。對於9月會議降息50個基點的任何希望迅速破滅，截至周五收盤，市場僅定價了約90%的一次降息（25個基點）可能性。不過，市場仍預期年底前會有略多於2次降息。

過去一周，加密貨幣價格停滯不前，宏觀因素增加了短期阻力。財長貝森特宣布美國政府持有的BTC價值接近150–200億美元，而非市場此前希望的230億美元以上，這令市場失望。更重要的是，他進一步讓觀察人士失望地表示，政府不會爲其“戰略比特幣儲備”購買更多BTC，也不預計政府會對其黃金儲備（按每盎司42.22美元計價）進行重估或出售以換取比特幣。

另一方面，ETF資金流入依然非常強勁。彭博報導稱，BTC和ETH ETF上周錄得自推出以來的最大單周資金流入，使這對組合躋身所有股權類ETF的前五名。這一動向主要由ETF資金流入激增推動，單周流入額達170億美元，打破了之前的記錄。

展望未來，焦點將轉向本週晚些時候的傑克遜霍爾（Jackson Hole）會議。联准会主席鲍尔的講話將被宏觀觀察人士仔細審視，以研判今年餘下時間的政策基調。然而，鑑於當前的通脹背景，我們不預期會有太多新的鴿派驚喜。除非9月非農就業報告（NFP）非常負面，否則不太可能推動市場重新定價降息50個基點的可能性。 在情緒面，我們確實要提醒當前水準感覺有些過度狂熱。美國消費者對股價的樂觀程度與其自身收入前景之間的分歧已達到歷史上前所未有的水準。同時，隨著我們進入歷史上波動性較大的9–10月，基金經理的現金持有水準已回落至週期低點（表明投資已接近滿倉）。

祝好運，交易順利！